5. 이익극대화 목표와 기업가치극대화 목표의 한계 (2)
넷째, 기업가치 극대화 개념은 배당 결정이 기업가치에 반영된다는 점을 포함하는 개념이다. 회사가 이익 극대화라는 유일한 목적으로 모든 이익을 재투자하기 위해 배당금을 지급하지 않기로 결정했다고 가정해 보겠습니다. 그러나 축적된 이익이 투자자의 기대에 미치지 못하거나 떨어지는 배당금이 주가에 반영된다면 기업가치는 하락할 가능성이 커진다. 따라서 이익의 증가가 반드시 기업가치의 증가로 이어지지는 않고, 예상보다 적은 이익의 증가가 기업가치의 감소로 이어진다. 다섯째, 이익극대화 개념은 자기자본비용이 아닌 차입원가만을 반영한 반면 기업가치극대화 개념은 자기자본비용이 포함된 가중평균자본비용을 기업가치 평가 시 합리적인 할인율로 활용한다. 재무관리의 목표가 이익극대화여야 한다는 견해는 화폐의 시간가치, 위험반영, 이익개념의 모호성과 인위성, 배당결정을 고려하지 않기 때문에 재무적 의사결정의 지표로서 한계가 있다. 이와 같이 기업 가치 극대화의 개념은 이익 극대화보다 더 광범위하고 일관된 용어이며, 보다 일반적인 개념으로서 재무 의사 결정에 대한 확고한 벤치마크를 제공합니다.
6. 기업가치 극대화 및 주주의 부의 극대화 목표
이익극대화라는 목표는 위와 같은 문제점으로 인해 부적절한 사업목표라는 비판을 받아왔다. 기업가치는 미래의 불확실성을 고려하여 적절한 할인율로 할인된 기대현금흐름의 현재가치로 나타나는 가치평가 메커니즘을 통해 결정됩니다. 기업 가치를 기업 자산과 같은 개념으로 생각하면 기업 활동을 통해 창출된 부의 증가는 기업 가치의 증가로 이어집니다. 기업가치는 궁극적으로 증권거래소에서의 이러한 평가를 통한 주가로 평가됩니다. 여기서 비즈니스 목표를 비즈니스 가치 극대화로 정의할 때 가장 적합한 재무 관리 목표가 됩니다. 이는 현금흐름의 시간과 위험을 모두 고려하고 주주와 채권자의 자본에 대한 위험과 비용을 반영한 적절한 할인율을 적용함으로써 개념이 명확해지고 양도할 대상이 명확해지기 때문이다. 기업 가치는 미래 현금 흐름 및 위험과 같은 변수에 의해 결정됩니다. 따라서 기업의 재무관리 책임자는 기업가치를 극대화하기 위한 투자의사결정, 자본확충의사결정, 배당의사결정 등의 재무적 의사결정을 내리는 동시에 미래의 수익성과 위험 간의 상충관계를 조화롭게 관리해야 합니다. 이는 기업의 가치가 궁극적으로 주주에게 귀속된다는 의미, 즉 자기자본의 가치로 나타난다. 따라서 기업가치 극대화라는 목표는 주주의 부를 극대화한다는 목표와 일치하며, 재무관리의 목표로서 주가를 극대화하는 것과 같은 의미로 사용된다. 이는 오늘날의 기업들이 질적 성장과 양적 성장을 모두 반영한 장기적인 이익과 성장을 추구하는 전략을 펼치고 있는 상황에서 가장 합리적이고 합리적인 목표라고 할 수 있는 합리적인 지표입니다.
7. 나의 포인트 (1)
회사의 성격을 어떻게 정의하느냐에 따라 재무 관리의 목표는 관리자 및 주주의 목표와 크게 다를 수 있습니다. Jensen과 Meckling은 “기업의 본질은 계약론에 입각한 대리인 문제에서 보아야 한다”는 새로운 이론을 제시하였다. 그들은 기업을 “여러 조건에서 실제 및 묵시적 권리, 의무 및 지불에 의해 정의된 계약 관계의 네트워크가 존재하는 관리자, 주주, 채권자 및 직원으로 구성된 조직”으로 정의합니다. 대리이론은 기업의 성격과 관련하여 많은 관심을 받아왔다. 오늘날 현대 기업의 특징은 소유와 경영이 고도로 분리되어 있다는 것입니다. 주주가 경영자에게 이익배분과 의결권을 가지지 않고 경영권을 위임하는 계약관계다. 이런 식으로 경영권을 가진 경영자는 주주를 대신해 회사의 목표를 자신의 이익 극대화로 몰고 ‘기업가치 극대화’라는 목표를 무시할 수 있다. 이는 그들이 항상 주주의 최선의 이익을 위해 행동하지 않을 수 있음을 의미합니다. 매니저의 이익에는 연봉, 수당, 상여금 등의 금전적 혜택과 매니저의 지위를 활용해 얻을 수 있는 고급 오피스, 고급 승용차 등의 비금전적 혜택이 있다. 회사가 크고 빠르게 성장할수록 관리자는 더 많은 금전적 및 비금전적 혜택을 누릴 수 있습니다. 관리자가 자신의 이익을 극대화하기 위한 조치를 취하면 회사를 소유한 주주의 가치는 하락할 것입니다. 이런 식으로 관리자와 주주 사이에 상충되는 이해 관계가 존재합니다. 주주는 회사가 비용을 충당한 후 남은 이익, 즉 잔여 이익에 대한 권리가 있으며 동시에 잔여 위험에 대한 책임이 있습니다. 따라서 경영자가 주주의 이익을 위해 최선을 다하기 위해서는 인센티브 제도, 모니터링 제도 등의 도구가 필요하며 비용이 발생한다. 이러한 비용을 대리인 비용 또는 대리인 비용이라고 합니다. 경영자의 목표와 주주의 목표가 다를 수 있기 때문에 ‘기업가치 극대화’라는 목표가 현실적이지 않다는 비판을 받을 수 있다. 그러나 현대 사회 시스템에서 주주는 관리자가 주주의 최선의 이익을 위해 행동할 수 있도록 하는 다른 인센티브 시스템과 메커니즘을 통해 관리자를 통제할 수 있습니다. 이는 주주의 재산을 줄이는 경영자에게 불리한 결과가 있다는 전제에서 출발한다.